近日滬鋼高位回落，盡管空方巨量增倉發起一波強烈攻勢，但下方買盤同樣強勁，打壓動能仍顯不足。現階段正處于“金三銀四”的傳統需求旺季，低庫存支撐鋼材現貨價格保持堅挺。遠月大幅貼水限制了滬鋼回調空間。我們認為，滬鋼短期或維持高位振蕩。中長期隨著供應端進一步釋放，鋼價將迎來再度拋空的機會。

供應端繼續釋放

Mysteel新數據顯示(樣本為全國139家建筑鋼鐵生產企業)，305條螺紋鋼生產線實際開工229條，周開工率為75.1%，環比上周減少1個百分點，周達產率69%，環比下降1.8個百分點，暫時結束連續五周上升的趨勢。其中，華東地區由于臨時檢修達產率降幅較大，主要原因是申特、徐州華宏等鋼廠產量有所減少。不過，螺紋鋼達產率比2015年均值低1.2個百分點，同比仍增加1.3個百分點。后期隨著上述鋼廠檢修結束和新復產的鋼廠投產，達產率仍將進一步回升。

此外，163家鋼廠高爐開工率為77.76%，較上周增加0.41個百分點，比春節前低73.76%的開工率已回升4個百分點。同時，產能利用率為83.70%，較上周增加0.61個百分點；鋼廠盈利率增加4.29個百分點至60.12%，鋼廠盈利達到這兩年好水平。其中，螺紋鋼生產毛利達到150—350元/噸，板材生產毛利更是高達400—500元/噸。

春節以后鋼廠加速開工和復產，目前已有大小50多座高爐復產，日均鐵水產量增加13萬—14萬噸。1月全國粗鋼日均產量205.6萬噸，環比下降1.0%。2月全國粗鋼日均產量197.8萬噸，環比下降3.8%。目前我們測算，日均粗鋼恢復到215萬噸左右。

盡管部分鋼廠受制于資金、債務等問題整體復產進度偏慢，但總體復產力度依然可觀。目前尚有部分高爐處于烘爐狀態尚未出鐵水，尤其是相對開工偏低的西部和北方地區鋼廠仍有繼續復產行為。我們認為，4月中下旬日均粗鋼產量有望再次突破220萬噸。隨著供給端的繼續釋放，二季度鋼市有望迎來供需關系的逆轉。

需求端復蘇有待確認

數據顯示，1—2月基建和制造業投資增長分別為15.71%和7.5%，環比下降1.58%和0.6%，均不及預期。不過1—2月房地產投資和新開工增速分別為3%和13.7%，超出預期。房地產投資和新開工增速顯著回升，一方面與去年同期基數過低有關，實際增量并不大；另一方面與今年春節提前開工較早也有一定關系。目前國內房地產待售面積繼續大幅提升，去庫存壓力依然很大。同時，政府開始收緊部分一、二線城市房地產市場，樓市能否復蘇有待繼續確認。

由于去年產業預期悲觀過度以及前期鋼廠開工不足，使得社會庫存和鋼廠庫存均相對較低。隨著低價資源消化，鋼廠和貿易商在銷售壓力不大的情況下暫時傾向挺價。不過，近期焦炭、鐵礦石原料端和成品鋼材出現分化。焦炭價格小幅補漲，占原料成本更大的鐵礦石價格出現大幅回落，鋼廠利潤有所擴大。由于產業鏈各自供需情況不同，上游原料價格低迷使得螺紋鋼成本支撐因素不強。