酒泉鋼鐵(集團)有限責任公司(以下簡稱“酒鋼”)是我國西北地區大的碳鋼和不銹鋼生產基地，擁有年產900萬噸鐵、1000萬噸鋼、1000萬噸材的綜合生產能力。作為國有企業子公司，酒鋼集團宏興鋼鐵股份有限公司持續學習和關注期貨市場，在嚴格遵守國有企業套期保值原則基礎上，建立了完善的套期保值管理制度體系，有效管理了企業經營風險。

    逐步規范交易制度

    酒鋼集團于2009年開始期貨交易，設立“期貨科”，獨立參與螺紋鋼期貨的賣出操作。在簡單了解“套保”概念后，公司在螺紋鋼期貨的操作方向主要為單向賣出，但由于脫離現貨銷售，其多以趨勢判斷來決定建倉、平倉的時機和頭寸。2010年，螺紋鋼期貨價格大幅上漲，擁有較多空頭頭寸的酒鋼集團賬戶呈現較大浮虧，公司管理層及業務人員開始考慮將期貨與現貨合并計算盈虧的模式和理念。

    2010年，酒鋼集團將“期貨科”與銷售部門合并，對期現貨的總損益進行統一核算。期貨方案制訂以公司現貨庫存、銷售情況為基礎，并與交易分離，在期貨交易理念和模式上均有較大改進。同年，“酒鋼”螺紋鋼產品在上海期貨交易所成功注冊交割品牌，并嘗試進行了3000噸螺紋鋼交割，完成了套期保值交易的整個流程測試。在測試過程中發現了許多內部流程及細節上的問題，后期都予以了整改。

    在期貨交易流程上，首先，宏興股份公司根據全年經營預算情況，提出年度套期保值計劃，提請酒鋼集團審批；其次，在進行具體套期保值工作時，由期貨業務人員根據期現貨風險敞口的對沖需求情況，制訂套期保值方案，涉及期貨品種、操作方向、保值頭寸、保證金額度、止損標準或條件、風控及應急措施、評價及套期會計做賬方式等內容。套期保值方案經宏興股份公司期貨領導小組審批后執行。

    在操作過程中，期貨業務人員通過日報告制度向管理層匯報每日持倉頭寸及資金狀況，由期貨風控人員根據期現貨對沖情況，提出止損、調整止損標準等風控意見，期貨領導小組審批后執行。

    在風險防控方面，從國有企業保值增值的義務和責任出發，酒鋼集團及宏興股份公司將期貨交易作為一項國有資產來進行運作。根據甘肅省國資委下發的《省屬國有企業高風險業務工作指引》的要求，設置嚴格止損條件，在期現貨總損益基礎上，對期貨套期保值虧損進行正確評價。在方案執行過程中，嚴格止損紀律，靈活運用期貨工具調整倉位。

    靈活執行套保計劃

    2015年1月上旬，宏興股份公司將有長協礦共計17萬噸到港，結算價按照普氏62%指數12月的均價計算。面對國內持續下跌的鐵礦石價格，公司一方面積極爭取在短時內將該船長協礦向外銷售，另一方面考慮在期貨上進行相應保值操作。經分析，在12月31日之前，由于采購價格未定，若銷售價格確定，則公司面臨的是采購價格上漲風險，于是要買入鐵礦石期貨保值；到了1月1日，由于采購價格已經確定，如果該船貨物售價未定，則公司面臨銷售價格下跌風險，需在期貨市場做賣出保值。按照套保比例，根據現貨到港后的銷售情況，逐步平倉。

    宏興股份公司認為雖然鐵礦石仍處長期下跌趨勢中，但由于之前跌幅較大，技術上存在調整需求，且短期供需矛盾并沒有更加突出，預期后市將展開低位震蕩調整，下跌幅度與速度或將有所放緩。因此，決定對17萬噸貨物采取分步建倉的方式，初始保值比例約為30%，后期根據價差變化和現貨銷售量，動態調整頭寸量，總量不超過1700手。

    根據當時價格走勢，判斷I1505合約調整區間為485元/噸—520元/噸。在建倉30%后，若鐵礦石價格上漲，突破520元/噸，則建倉至80%；若價格繼續反彈超過560元/噸，則暫時觀望，不再加倉。一旦形成更強勢的反彈甚至反轉，需根據行情變化和現貨銷售情況，對頭寸進行調整或止損；若建立30%倉位后，鐵礦石價格繼續下跌，可根據實際情況，選擇是否順勢加倉至80%，乃至100%。

    為做好風險防控工作，宏興股份公司設定保證金占用不超過總資金的50%，建倉區間根據市場波動及時調整，調整后的建倉方案24小時內報監管部門，每日上傳保證金結算中心賬戶截圖，每周上報持倉及資金使用情況。

    酒鋼重新進入期市前，已建立起較為完善的期貨管理制度，套保制度及流程、套保會計規范、風險管理制度等，期貨部門人員職責分明，設有交易員、研究員以及專職風控員等崗位，因此當了解到進口礦石的保值需求時，期貨部門可以迅速的制定出合理的期現保值策略及詳細的交易計劃，也可以順利并及時的完成套保審批流程，在賬戶展開操作。在期貨操作過程中，交易計劃并非一成不變，而是根據期貨行情變化和現貨銷售情況不斷地進行綜合協調、優化，動態把握出入場時機和調整頭寸，唯一不變的是保值方向和保值目的。在整個保值操作周期中，期貨部門與現貨部門溝通緊密，終達到比較滿意的效果。