央行24日宣布年內(nèi)第三次定向降準(zhǔn)。7月5日起，下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行等人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次降準(zhǔn)有何不同?對(duì)股市、樓市等會(huì)有何影響?貨幣政策基調(diào)表述有哪些變化，傳遞了什么信號(hào)?

　　釋放資金7000億元

　　每次降準(zhǔn)會(huì)向市場(chǎng)釋放多少資金，成為機(jī)構(gòu)解讀時(shí)關(guān)注的重要數(shù)據(jù)。

　　梳理發(fā)現(xiàn)，4月25日的定向降準(zhǔn)凈釋放資金近4000億元，這次定向降準(zhǔn)釋放的資金量大幅增加，達(dá)到約7000億元。

　　7000億元資金，央行是如何分配的?

　　此次定向降準(zhǔn)后，工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五大行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制行可釋放資金約5000億元，用于支持市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，同時(shí)撬動(dòng)相同規(guī)模的社會(huì)資金參與。

　　郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場(chǎng)，發(fā)放小微企業(yè)貸款。

　　對(duì)股市、樓市等有哪些影響?

　　降準(zhǔn)釋放資金，影響到宏觀經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)等各個(gè)方面。

　　——股市

　　在英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄等人看來(lái)，此次央行定向降準(zhǔn)對(duì)股市屬于重大利好消息。

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，近期股市下調(diào)對(duì)中長(zhǎng)期布局的投資者是難得機(jī)會(huì)，此次降準(zhǔn)或許會(huì)使A股迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)，但仍要密切關(guān)注國(guó)際貿(mào)易關(guān)系影響的市場(chǎng)情緒。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也表示，本次降準(zhǔn)有效緩解當(dāng)前資金面偏緊狀況，有利于大盤底部的確立。

　　——樓市

　　“歷史看，只要降準(zhǔn)，對(duì)于房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)肯定是利好，能緩解資金面壓。”在中原地產(chǎn)首席分析師張大偉看來(lái)，樓市將有所獲益，也能一定程度緩解房地產(chǎn)資金收緊壓力。

　　易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)稱，考慮到近期樓市交易量反彈、價(jià)格有所上升、房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)位于兩位數(shù)水平、股市低迷等因素，后續(xù)要警惕、防范資金違規(guī)進(jìn)入樓市，干擾樓市調(diào)控思路。

　　——債市

　　潘向東認(rèn)為，此次降準(zhǔn)流動(dòng)性邊際改善，短期明確利好債市。但仍需注意到，貨幣政策穩(wěn)健中性基調(diào)未變，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還有可能再加息兩次，以及金融監(jiān)管繼續(xù)加強(qiáng)完善等情況下，要警惕債市仍存波折。

　　華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)下半年10年期國(guó)債收益率的頂部在3.8%，中樞3.6%，底部在3.4%。

　　不同的目標(biāo)

　　1月25日對(duì)普惠金融定向降準(zhǔn)為支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)，提高金融服務(wù)的覆蓋率和可得性;4月25日的定向降準(zhǔn)釋放資金給銀行償還央行的中期借貸便利(MLF)以及對(duì)沖4月中下旬企業(yè)繳稅，增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。

　　此次為何降準(zhǔn)?央行表示，為進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。

　　“支持市場(chǎng)化法治化‘債轉(zhuǎn)股’”，成為此次定向降準(zhǔn)的大不同。

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東向記者表示，近期關(guān)于如何去杠桿的爭(zhēng)論比較大，貨幣寬松和貨幣收緊都可能引發(fā)嚴(yán)重后果，央行通過(guò)加強(qiáng)債轉(zhuǎn)股來(lái)去杠桿，可以盡量避免貨幣政策大幅波動(dòng)帶來(lái)的不良后果，是結(jié)構(gòu)去杠桿的比較有效的方式。

　　為此，央行鼓勵(lì)5家國(guó)有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運(yùn)用定向降準(zhǔn)和從市場(chǎng)上募集的資金，按照市場(chǎng)化定價(jià)原則實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今年以來(lái)，市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”簽約金額和資金到位進(jìn)展比較緩慢，考慮到國(guó)有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行是市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”的主力軍，可通過(guò)定向降準(zhǔn)釋放一定數(shù)量成本適當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期資金，形成正向激勵(lì)，提高其實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”的能力，加快已簽約“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目落地。

　　據(jù)潘向東介紹，目前五大國(guó)有商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股簽約額大約有1.6萬(wàn)億元，但是落地金額只有2000多億元。

　　相同的目的

　　盡管央行年內(nèi)三次定向降準(zhǔn)原因各有不同，但“著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題”這一表述貫穿在央行三次定向降準(zhǔn)的文件。

　　為何要著力緩解這個(gè)問(wèn)題?央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前我國(guó)小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題仍較為突出。此次定向降準(zhǔn)有利于穩(wěn)步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿，有利于加大對(duì)小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，屬于定向調(diào)控和精準(zhǔn)調(diào)控。

　　記者注意到，6月20日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署了進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴的措施，其中就包括定向降準(zhǔn)。這次央行定向降準(zhǔn)也是上述措施的終落地。

　　此次定向降準(zhǔn)包括的郵政儲(chǔ)蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)商行。央行稱，對(duì)其實(shí)施定向降準(zhǔn)，有利于增強(qiáng)小微信貸供給能力，增加銀行小微企業(yè)貸款投放，降低小微企業(yè)融資成本，改善對(duì)小微企業(yè)的金融服務(wù)。

　　潘向東向記者表示，三次定向降準(zhǔn)都具有針對(duì)性，引導(dǎo)銀行表內(nèi)信貸資產(chǎn)投向綠色經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)等領(lǐng)域，同時(shí)降低整體資金成本，降低金融杠桿。央行此次通過(guò)結(jié)構(gòu)性政策組合來(lái)維持流動(dòng)性邊際寬松，可以避免市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)寬松的預(yù)期而導(dǎo)致的金融加杠桿行為，有利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　貨幣政策基調(diào)的變與不變

　　相比上一次定向降準(zhǔn)，此次央行對(duì)貨幣政策基調(diào)方面的表述有所不同。

　　上一次，央行表示，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　而這一次為，“人民銀行將繼續(xù)按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。”

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛指出，結(jié)構(gòu)性去杠桿是今年去杠桿的核心，但是在資金面趨緊的情況下，中小企業(yè)和民企受到了沖擊，這會(huì)讓結(jié)構(gòu)性去杠桿的效果不是那么明顯。

　　“在這種情況下，實(shí)施定向降準(zhǔn)，是強(qiáng)調(diào)貨幣政策本身的結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)，充分體現(xiàn)了貨幣政策的靈活性，但并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?rdquo;曾剛說(shuō)，此次是定向降準(zhǔn)實(shí)際上所有的機(jī)構(gòu)都基本囊括在內(nèi)，會(huì)增加整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性供給，改變現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面供給比較緊張的狀態(tài)，把整個(gè)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性維持在一個(gè)合理的水平。

　　平安證券魏偉和陳驍策略組的一份新研報(bào)也指出，貨幣政策應(yīng)當(dāng)適度加大寬松的信號(hào)，從定向降準(zhǔn)過(guò)度到普遍連續(xù)降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期穩(wěn)定的流動(dòng)性，在監(jiān)管持續(xù)收緊的背景下，寬松友好的貨幣環(huán)境反而有助于發(fā)揮資產(chǎn)價(jià)格尤其是權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格在去杠桿過(guò)程中的積極作用。

　　6月19日，中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)徐忠發(fā)表了題為《經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段的中國(guó)貨幣調(diào)控方式轉(zhuǎn)型》的工作論文，9次提及降準(zhǔn)。

　　徐忠認(rèn)為，隨著各項(xiàng)監(jiān)管措施逐步到位，大量表外業(yè)務(wù)將回歸表內(nèi)。在金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到有效緩釋的同時(shí)，銀行資本充足度和準(zhǔn)備金也將面臨明顯約束，我國(guó)也應(yīng)適度降低法定準(zhǔn)備金要求，從而降低金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金稅負(fù)擔(dān)，暢通利率傳導(dǎo)機(jī)制。