過(guò)剩-暴漲，這種看似不可能的神話(huà)仍在上演。

　　受益于補(bǔ)庫(kù)存周期、中國(guó)去產(chǎn)能政策及投資需求，今年鐵礦石價(jià)格延續(xù)去年漲勢(shì)。2月21日，大商所鐵礦石期貨價(jià)格甚至一度突破740元/噸，創(chuàng)2014年5月來(lái)高位。目前仍在700元/噸上下徘徊，年內(nèi)漲幅達(dá)27%，較去年5月階段低點(diǎn)漲幅超130%。

　　與此同時(shí)，是中國(guó)甚至全球鐵礦石產(chǎn)量、庫(kù)存居高不下。截至2月17日，中國(guó)各港口鐵礦石庫(kù)存連續(xù)第七周上漲，總量超1.29億噸，再創(chuàng)歷史新高。作為世界上大鐵礦石消費(fèi)國(guó)且國(guó)內(nèi)平均生產(chǎn)成本高，中國(guó)進(jìn)口為鐵礦石價(jià)格提供了強(qiáng)有力支撐。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2016年鐵礦石進(jìn)口量超過(guò)10億噸，達(dá)10.24億噸，同比增長(zhǎng)7.5%，創(chuàng)出歷史新高。

　　國(guó)外鐵礦石走勢(shì)類(lèi)同，芝商所鐵礦石產(chǎn)品價(jià)格在2016年攀升逾200%，大幅跑贏COMEX銅和黃金價(jià)格。

　　不過(guò)，鐵礦石背后的風(fēng)險(xiǎn)并非遙不可及，支撐其炒作的因素或許正在瓦解。

　　首先是政策風(fēng)險(xiǎn)。新浪近日援引媒體稱(chēng)，發(fā)改委懷疑是投機(jī)炒作者在背后推升了中國(guó)國(guó)內(nèi)的螺紋鋼和鐵礦石價(jià)格，正在就其是否涉及投機(jī)性炒作和擾亂市場(chǎng)價(jià)格秩序一事展開(kāi)調(diào)查。隨后，上證報(bào)援引發(fā)改委稱(chēng)并未牽頭此事，但并未對(duì)此事進(jìn)行否認(rèn)。

　　同時(shí)，全球央行開(kāi)始收緊貨幣政策，也會(huì)讓市場(chǎng)資金流動(dòng)性減少，投機(jī)機(jī)構(gòu)難以再撬動(dòng)高杠桿融資短期炒作大宗商品套利。

　　其次，基本面方面，此前鐵礦石需求回升基于全國(guó)基建投資加碼。但天風(fēng)宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國(guó)2017年財(cái)政收入增速下滑、赤字率提升空間有限、經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷緊信用周期，使得基建投資很難有較大的增長(zhǎng)。支撐商品高價(jià)格的邏輯還是基建的開(kāi)工預(yù)期和供給側(cè)去產(chǎn)能的政策延續(xù)預(yù)期。然而去年以來(lái)，商品價(jià)升量平，高產(chǎn)量高庫(kù)存高價(jià)格疊加，一旦需求擴(kuò)張或產(chǎn)能收縮的預(yù)期被證偽，商品的矛盾就要被拆破。

　　國(guó)外投行必和必拓、巴克萊等此前一直提醒鐵礦石價(jià)格有下跌之虞?；ㄆ煦y行報(bào)告也指出，鐵礦石、煤炭在今年的強(qiáng)勁表現(xiàn)將會(huì)是曇花一現(xiàn)。麥肯錫分析甚至稱(chēng)，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)鐵礦石需求的高峰期在2011年就已經(jīng)過(guò)去了，近只不過(guò)是一個(gè)幅度很小的反彈，接下來(lái)需求量還會(huì)往下降。

　　天風(fēng)宏觀團(tuán)隊(duì)稱(chēng)，商品的三高(高產(chǎn)量、高庫(kù)存、高價(jià)格)現(xiàn)象可能持久不了，一旦期貨拉到升水之后發(fā)現(xiàn)需求依然跟不上，現(xiàn)貨成交不暢，商品回調(diào)的壓力也會(huì)較大。

　　國(guó)內(nèi)鐵礦石和國(guó)際鐵礦石供需關(guān)系和價(jià)格傳導(dǎo)存在時(shí)間差，投資者可關(guān)注芝商所旗下62%品位鐵礦石期貨產(chǎn)品(TIO)與大商所鐵礦石期貨的套利機(jī)會(huì)。與新加坡交易所比較，芝商所鐵礦石產(chǎn)品有更佳的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差和流動(dòng)性。

　　資料顯示，2月21日至24日當(dāng)周，TIO成交量按周下跌10.9%，持倉(cāng)量回調(diào)2%。

　　神話(huà)總會(huì)有終結(jié)的一天，鐵礦石何時(shí)迎來(lái)自己的宿命?