一個營收不高、依靠微利和投資支撐的鋼貿電商概念股，憑什么繼續走牛?
　　2013年大紅大紫的創業板“妖股”上海鋼聯，在進行了幾個月的休整后，股價又重回巔峰。
　　今年11月中旬市值再創新高，超過了100億元。不清楚上海鋼聯的人，看到“鋼”字，會覺得在鋼鐵這樣的大宗商品領域，100億市值規模并不算大;而對上海鋼聯有些了解的人，則會在“B2B電商”、“微利”、“超高市盈率”、“不掙錢”等標簽的背后，看到一個充滿泡沫的資本故事，視之為洪水猛獸。
　　兩極分化的判斷，讓上海鋼聯在高速成長的過程中，需要不斷面對從資本市場上拋來一次又一次的質疑：到底有沒有泡沫?
　　高估值緣由
　　“不同人有不同的認識，所有東西都應交給市場評判。很早以前大家覺著阿里有泡沫，而阿里照樣走到了今天，大家對大宗商品電商經營模式的理解需要一個過程。”上海鋼聯董事長朱軍紅接受《英才》記者專訪時這樣表示。
　　如果單看現象，鋼貿業正在經歷大量企業密集倒閉、行業快速跌入蕭條的時期。有人懷疑，一個營收不高、依靠微利和投資支撐的鋼貿電商概念股，憑什么繼續走牛?
　　朱軍紅向《英才》記者解釋了其中的邏輯：現在進入了大宗商品尤其是鋼貿行業的下降周期，企業特別需要提高交易和周轉的效率，電商平臺作為新渠道很受歡迎。
　　另外，B2B電商的特點決定了其線下運營部分占據了較大比重，因此發展相對緩慢。如今B2C電商已經發展完善，為B2B電商的健康發展打下了基礎，鋼鐵電商有望藉此進入高速發展時期。
　　這兩條原因，可以看作是上海鋼聯火熱的外部因素，而鋼聯主動建立的用戶黏性壁壘，以及難以復制的業務模式，才是其遭遇市場熱炒的重要內因。
　　上海鋼聯依靠大宗商品資訊業務上市，十多年的沉淀中，積累了大量高黏性的用戶，近兩年開始，從單一的資訊業務向平臺交易業務靠近，這些核心用戶成為了鋼聯交易平臺的重要支柱。小型模仿者資金、經驗都不足，用戶數量上更是很難對抗鋼聯;而有意通過收購入局的國有大型鋼企，由于體制問題，業務上發揮的自由度并不高，同樣難以對其構成嚴重威脅。
　　因此，上海鋼聯在二級市場被投資者看好，股價也很快回到了高市值、高市盈率的階段。朱軍紅對此特別提到：“很多上市公司‘為市值而市值’，一定會出現泡沫。”在他看來，市值管理重要的目標是把企業做好，而不是讓股價越高越好。
　　多層次電商服務體系
　　“打造大宗商品領域的阿里巴巴”，這是上海鋼聯的一個核心目標。今年，他們正在朝這個方向加速發展。
　　今年6月，上海鋼聯先后“遭到”董事長朱軍紅、上海興業投資發展有限公司的減持。公告的減持計劃中顯示：“大股東興業投資計劃減持不超過公司總股本的10%;朱軍紅減持數量則約為總股本的2.07%。”減持消息一出，上海鋼聯當日股價盤中就觸摸了跌停板。
　　從這次減持的時間上看，因為距離限售股解禁日期不久，所以“剛解禁就減持”被解讀為大股東對公司發展信心的不足。上海鋼聯對此回應，鋼鐵電商體系的建設、生態鏈的構建和布局，都需要大規模資金的支撐。如果以目前公司的資金進行推進，發展速度勢必會放緩，而銀行的融資成本又比較高，所以有了此次減持計劃。
　　事實上，隨后披露的消息顯示，興業投資的幾筆減持，均價分別為43.21元/股和44.74元/股，并非在獲利高峰期進行的集中套現。大股東朱軍紅和興業投資也承諾，會將這些資金繼續投資到鋼銀平臺，包括對鋼聯的物聯網公司、鋼聯寶公司都會有投資。
　　隨后，9月初上海鋼聯公布了非公開增發股票預案，將要募集6億元人民幣加碼主業，投入到區域分中心的項目建設。短暫的下跌之后，公司股價出現了連續的逆勢大漲，兩個月的時間內，高漲幅高達40%。
　　有評論認為，上海鋼聯的大手筆投入，都與其現階段的戰略布局密切相關。其正在建立一個多層次的電商服務體系，服務內容從信息資訊為主，向交易、結算、物流等行業集成化服務過渡。
　　按照上海鋼聯的計劃，公司將采用O2O方式，在線上構建鋼銀鋼鐵現貨交易平臺，與賣家管理系統、支付平臺、云倉儲平臺等進行無縫鏈接，并對交易數據進行挖掘和分析;線下方面，吸引整合金融機構、倉儲、物流企業、剪切加工中心等社會資源，后以信息化手段優化這些資源的配置，形成貫穿鋼鐵現貨交易全流程的服務鏈條。
　　據了解，鋼聯內部進行了測算，這次電商區域分中心順利實施后，其在線交易平臺將在2016年達到6000萬噸/年的交易規模。所以更顯出這次定增的重大意義。朱軍紅告訴《英才》記者：外圍企業參與鋼聯增發的意愿特別明顯，但對于具體定增對象，他謹慎地稱還在篩選討論。
　　其實不論是大股東的減持，還是進行定向增發，其目的都在為鋼聯的生態鏈建設找錢。而鋼聯業務想要真正高速運轉，產業鏈上還剩支付環節需要補齊。所以鋼聯從去年末開始，就一直在緊盯支付方面的機會，并迅速提交了支付牌照申請文件。
　　據鋼貿業人士介紹，如果上海鋼聯成功申請第三方支付牌照，將成為鋼鐵行業內繼寶鋼集團、榮程集團之外，第三家拿到支付牌照的公司。“拿到支付牌照，將能形成完整的資金流閉環，同時提高倉庫透明度和客戶體驗，騙貸、多重質押等風險因素也會極大得到遏制。”朱軍紅對《英才》記者表示。
　　據悉，目前央行制定的第三方機構已對鋼聯整個支付系統做了認證，這對鋼聯來說，無疑是一個好消息。

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