昨日，螺紋鋼期貨交易額暴增，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。上證報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在期指交易“入冬”后，不少對(duì)沖基金不得不另尋轉(zhuǎn)型路徑，而一路上漲的商品期貨，則成為它們的新戰(zhàn)場(chǎng)，近期熱門交易品種背后，均活躍著對(duì)沖基金的資本魅影。

自去年8月股指期貨交易規(guī)則趨嚴(yán)以來，采用對(duì)沖策略的對(duì)沖基金可謂“一夜入冬”——開倉(cāng)困難、高頻癱瘓、交易成本上升。而其中，受影響較大的私募基金主要采用股指期貨CTA策略、阿爾法策略和股指期貨套利策略。

數(shù)據(jù)顯示，上述三類對(duì)沖基金月度平均收益在去年8月以后迅速下滑，9月平均收益全部飄綠。不過，今年以來，三大策略對(duì)沖基金月度平均收益逐漸回升，CTA策略、阿爾法策略和套利策略私募基金3月平均收益分別為2.07%、1.06%和1.02%。

“按照中金所去年8月底、9月初限制股指期貨交易的時(shí)間節(jié)點(diǎn)劃分，前期在牛市行情、杠桿資金的帶動(dòng)下，月度平均收益高達(dá)3.07%，后因行情和政策影響，月度平均收益下降至0.28%。”昨日，格上理財(cái)一位私募行業(yè)分析師對(duì)記者稱。

不過，雖然身處股指期貨交易“寒冬”，但仍有一些機(jī)構(gòu)在2015年8月底至2016年3月期間獲得較好收益。而在其中，大膽“押寶”商品期貨的對(duì)沖基金收益為可觀，其中排名的對(duì)沖基金來自上海，同期以65.79%的收益問鼎同類私募冠軍。

記者發(fā)現(xiàn)，上述斬獲收益的對(duì)沖基金，主做商品期貨、股指期貨的主觀趨勢(shì)交易，同時(shí)以日內(nèi)短線操作、套利策略為主，因其覆蓋商品期貨和股指期貨，期指受限對(duì)其影響不大。此外，另一只排行前列的對(duì)沖基金主要收益來自玉米、鐵礦石兩大品種。

“近期大幅跑贏市場(chǎng)的對(duì)沖基金，多重兵商品期貨，其去年底的獲利主要來自有色、黑色板塊，近期獲利來自黑色、化工板塊。”一位熟知商品期貨的私募人士透露。

上述私募人士告訴記者，在股指期貨交易政策收緊后，對(duì)沖基金受到一定程度的影響和打擊，但私募基金管理人并未停止工作，而是積極研究應(yīng)對(duì)之策，主要包括策略開發(fā)、期權(quán)對(duì)沖、模型優(yōu)化、海外布局等四大策略。

首先，使用股指期貨策略或以該策略為主的部分私募機(jī)構(gòu)，開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)，開發(fā)新策略，如股票CTA、商品期貨CTA，以豐富品種覆蓋性；其次，部分相對(duì)價(jià)值策略無法順利展開或沒有較好投資機(jī)會(huì)，有的私募機(jī)構(gòu)開始對(duì)基差進(jìn)行預(yù)測(cè)，在負(fù)基差出現(xiàn)收縮時(shí)尋找套利機(jī)會(huì)；再次，交易不受政策限制的期權(quán)產(chǎn)品，成為對(duì)沖的又一選擇，部分私募直接使用期權(quán)對(duì)沖策略；后，部分對(duì)沖基金已選擇暫停期指交易，將目光投向港指或新加坡富時(shí)A50等境外期指。

“并非所有私募管理人都能成功轉(zhuǎn)戰(zhàn)新領(lǐng)域。”上述格上理財(cái)私募行業(yè)分析師稱，能否轉(zhuǎn)型商品期貨對(duì)私募管理人的投研團(tuán)隊(duì)要求很高，研發(fā)新策略也并非“一日之功”，新策略需要經(jīng)歷市場(chǎng)的反復(fù)檢驗(yàn)與優(yōu)化，部分私募基金投資范圍受限也是原因之一。

在轉(zhuǎn)型無望或轉(zhuǎn)型無力之時(shí)，近不少部分私募管理人選擇“離場(chǎng)觀望”，不僅暫停發(fā)行新基金，運(yùn)行中的基金也不得不降低倉(cāng)位甚至停止交易。在經(jīng)歷數(shù)次市場(chǎng)洗禮后，這些對(duì)沖基金管理人也需要時(shí)間，來反思如何建立可持續(xù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。