摘要

　　進(jìn)入取暖季，鋼價(jià)在“供需雙弱”的情況下承壓，庫(kù)存降幅放緩，鋼價(jià)快速下跌。這導(dǎo)致雙焦的價(jià)格受到壓制，焦化廠的利潤(rùn)尚在高位，開(kāi)工率也較高，未來(lái)焦炭的銷(xiāo)售隨著鐵水產(chǎn)量的下降可能會(huì)放緩，焦炭?jī)r(jià)格高位調(diào)整，焦化廠利潤(rùn)下滑。

　　一、鋼材庫(kù)存下降幅度變慢，鋼價(jià)快速下跌

　　進(jìn)入11月中旬，鋼材的供應(yīng)和需求都受到影響，部分鋼廠已經(jīng)開(kāi)始取暖季限產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比下滑，但是華北和東北地區(qū)戶(hù)外已經(jīng)停工，鋼材的終端消費(fèi)下滑明顯。

　　根據(jù)MYSTEEL調(diào)研本周247家鋼廠高爐開(kāi)工率環(huán)比上周下降了0.35%至79.09%，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比上周下滑2.69萬(wàn)噸至225.81萬(wàn)噸。本周新增檢修高爐11座，復(fù)產(chǎn)高爐8座，唐山地區(qū)的采暖季限產(chǎn)執(zhí)行方案尚未決定，檢修樣本主要集中在江蘇、山西及河南區(qū)域，預(yù)計(jì)伴隨著具體執(zhí)行方案的決定，檢修會(huì)有增加趨勢(shì)。但是目前來(lái)看，鐵水產(chǎn)量依舊位于相對(duì)高位，且供應(yīng)下降的速度慢于消費(fèi)下滑的速度，鋼材整體庫(kù)存下滑速度放緩，鋼價(jià)快速下跌。

　　根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)，本周鋼廠庫(kù)存出現(xiàn)上升，其中長(zhǎng)材庫(kù)存上漲了9.97萬(wàn)噸，至232.94萬(wàn)噸;螺紋鋼庫(kù)存上漲了5.5萬(wàn)噸至176.23萬(wàn)噸;熱軋庫(kù)存下滑16萬(wàn)噸至308.27萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，貿(mào)易商主動(dòng)清庫(kù)導(dǎo)致庫(kù)存下滑，而鋼廠被動(dòng)累庫(kù)導(dǎo)致庫(kù)存上升，整體鋼材庫(kù)存微幅下滑38萬(wàn)噸左右，降幅比上周縮小。鋼材小伙銷(xiāo)售不暢，鋼價(jià)快速下跌，以上海地區(qū)三級(jí)螺紋鋼為例，本周鋼價(jià)由4620元/噸下跌至4460元/噸，噸鋼下滑140元，跌幅達(dá)3.5%。

　　二、噸焦利潤(rùn)高企，焦化廠對(duì)原料采購(gòu)積極

　　進(jìn)入11月，京津冀地區(qū)先前預(yù)計(jì)實(shí)施減產(chǎn)的企業(yè)逐步實(shí)施，鋼材的總體供應(yīng)出現(xiàn)下降。根據(jù)MYSTEEL調(diào)研本周247家鋼廠高爐開(kāi)工率環(huán)比上周下降了0.7%至79.44%，日均鐵水產(chǎn)量暫未收到影響，處于高位228.5萬(wàn)噸。伴隨各地采暖季政策的落地及進(jìn)博會(huì)影響，預(yù)計(jì)下周檢修情況或?qū)⒗^續(xù)增加，鐵水產(chǎn)量將延續(xù)下降趨勢(shì)。雖然未來(lái)鐵水產(chǎn)量將環(huán)比下下，但是焦化廠的焦炭庫(kù)存依舊下跌。截止本周230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存由上周的52.1萬(wàn)噸下跌至48.33萬(wàn)噸。港口庫(kù)存持平于246.2萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存由上周的426.9萬(wàn)噸上漲至428.3萬(wàn)噸。整體來(lái)看，鋼廠對(duì)原料備庫(kù)積極，鋼廠焦炭可用天數(shù)處于高位，與此同時(shí)焦化廠庫(kù)存處于低位，整體庫(kù)存偏低。綜合來(lái)看，供應(yīng)端焦企采暖季限產(chǎn)已有部分地區(qū)開(kāi)始落實(shí)，需求端短期貿(mào)易商、鋼廠采購(gòu)需求仍在，短期焦鋼限產(chǎn)存在時(shí)間差，呈現(xiàn)供應(yīng)下滑、需求持穩(wěn)的狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期焦炭現(xiàn)貨價(jià)格仍將穩(wěn)中偏強(qiáng)，中期走勢(shì)需繼續(xù)關(guān)注供暖季限產(chǎn)措施的落實(shí)以及貿(mào)易商后續(xù)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)態(tài)。

　　三、焦化廠開(kāi)工率高位，焦化廠利潤(rùn)有下滑趨勢(shì)

　　由于焦化廠的高利潤(rùn)導(dǎo)致高生產(chǎn)，目前焦炭廠開(kāi)工率尚處于高位，接下來(lái)唐山地區(qū)限產(chǎn)具體執(zhí)行的話(huà)將會(huì)削減對(duì)焦炭的需求，而且目前焦炭現(xiàn)貨價(jià)格處于高位，貿(mào)易商采購(gòu)謹(jǐn)慎，一旦焦炭供應(yīng)累計(jì)導(dǎo)致庫(kù)存上升，焦炭?jī)r(jià)格下跌是必然趨勢(shì)，那么焦化廠利潤(rùn)下滑也是必然的。上周來(lái)看，焦炭的港口庫(kù)存出現(xiàn)上升，由246萬(wàn)噸上漲30萬(wàn)噸至276萬(wàn)噸。

　　因此，從策略上來(lái)看，近期可以做空焦化廠利潤(rùn)，也可以做空焦炭/焦煤比。